【3hk】专题信义能源：低风险增长的高派息光伏公用事业股

中泰国际于10月23日发表了关于信义能源的研究报告，摘要如下。

摆脱延迟发放补贴的旧时代，迎接低价互联网(无补贴)鞋电所项目

随着光伏发展技术突破、挑战成本下降的趋势，中国光伏行业将全面进入低价互联网(无补贴)发展的新时期。

我们预计信义光能(968HK；买入；目标价16.20港元)旗下全国性光伏发电商信义能源将倾向并购平价上网光伏电站项目。公司光伏电站总装机容量将由2019年年底的1,494MW增长至2022年年底的2,714MW，期内复合年增长率达到22.0%。母公司提供已并网电站项目储备除了向第三方，信义能源也向母公司购买已并网光伏电站项目。截至2020年6月30日，信义光能的发展中光伏电站项目储备中，可供信义能源未来考虑的总装机容量达到1,260MW，其中320MW(25.4%)为平价上网项目，可至少满足信义能源明年新增装机的大部份需要。财务表现优于港股同业：高派息+低负债相比光伏发电港股同业的零派息及高负债状况，公司财务表现优秀，分红不低于每年可供分派收入的90.0%，并继续在2020年分派100%可供分派收入。公司去年底的净负债率也接近零水平。根据其高派息状况，信义能源应被分类为公用事业股，与一些香港公用事业股更有可比较性，例如中华煤气(3HK；未评级)及港灯－ＳＳ(2638HK；未评级)。首次给予“增持”评级，目标价4.45港元，18.0%上升空间根据上述选取的香港公用事业股的26.6倍2021年平均市盈率，我们对信义能源定下4.45港元目标价，这对应18.0%上升空间，及2021年目标股息率达到3.4%。首次覆盖，给予“增持”。风险提示：(一)项目并购延误；(二)市场激烈争取平价上网项目；(三)派息政策改变；(四)政策风险。